本分析の主要ポイント

• 売上高20年間CAGR（年平均成長率）: 10.2%
• 車載事業比率: 2015年15% → 2024年35%に拡大
• 営業利益率の推移と構造改善効果
• M&A戦略による事業ポートフォリオ転換
• EV市場の成長鈍化と新たな成長ドライバー

事業構造転換のポイント

2010年代後半から戦略的M&Aを加速し、家電・HDD向けから車載・産業用へ事業構造をシフト。 2020年以降はEV用駆動モーターシステム（E-Axle）を成長の柱に位置付けています。

利益率分析

営業利益率は2005-2010年は10%前後で推移していましたが、M&Aによる事業拡大で一時低下。 2024年は7.2%まで回復し、構造改革効果が表れ始めています。

• 最高利益率: 2010年 13.2%
• 最低利益率: 2013年 2.1%
• 2024年利益率: 7.2%

フリーキャッシュフロー推移

営業CFと投資CFの合計であるフリーキャッシュフローは、2024年に1,371億円と過去最高を記録。 投資効率が改善し、財務基盤が強化されています。

• 直近5年平均FCF: 980億円
• FCF利回り（時価総額ベース）: 4.2%

財務健全性指標

• 自己資本比率: 51.7%（2024年）
• 負債比率: 24.7%（有利子負債/自己資本）
• 利息カバレッジレシオ: 8.5倍
• 流動比率: 180%

業界平均と比較しても堅実な財務体質を維持。M&Aによるのれんは1.2兆円と大きいが、 減損リスクは低い水準と分析されています。

事業構造転換のポイント

ニデックは過去5年間で事業構造を大きく転換。2015年時点では小型精密モーターが売上の60%を占めていましたが、 2024年には車載モーターが最大の事業に成長しました。

• 2015年: 小型モーター 60%｜車載 15%｜その他 25%
• 2024年: 小型モーター 25%｜車載 35%｜機械 26%｜家電/産業 14%

主な株価変動要因

• 2020年高騰: EVバブル・テスラサプライヤー期待
• 2022年下落: EV在庫調整・中国競合台頭懸念
• 2024年反発: 業績回復・E-Axle第2世代発表
• その他要因: 円安メリット・半導体不足緩和

バリュエーション指標（2024年）

• PER: 18.0倍（業界平均 22.5倍）
• PBR: 1.8倍（業界平均 2.2倍）
• EV/EBITDA: 8.5倍（業界平均 11.2倍）
• 配当利回り: 1.4%

グローバル自動車部品メーカーと比較しても割安水準。特にEV/EBITDA倍率は ドイツ・ボッシュ（14.3倍）や日本・デンソー（10.2倍）を下回っています。

株主還元方針

ニデックは「総合電機メーカー」を目指す中で、株主還元を重視した経営を推進。 2024年より新たな資本政策を発表しています。

• 配当性向: 30%前後を維持
• 自社株買い: 年間300-500億円を計画
• 目標ROE: 10%以上（2024年実績 7.2%）

リスク要因分析

アナリストは以下のリスク要因を重要視：

• EV市場成長鈍化: 2025-26年のEV販売予想を下方修正
• 中国競合台頭: BYDが自社製モーター比率を80%に拡大
• 技術シフト: ワイヤレス給電技術の進展がモーター需要を減少させる可能性

2026年度業績予想

• 売上高: 3.2兆円（2024年比 +23%）
• 営業利益: 2,500億円（同 +60%）
• 営業利益率: 7.8%
• ROE: 9.5%

アナリスト予想のコンセンサスは売上高3.1-3.3兆円、営業利益2,300-2,700億円。 車載事業の成長と利益率改善が達成できれば株価上昇余地は大きいと予想されます。