日医工(4541)の決算短信（平成２７年３月期）（27年5月12日発行）をみてみました。（電子版会社四季報ＣＤーＲＯＭと日経会社情報のサイトも参考にしています。）
今回も、貸借対照表、損益計算書。バランスシート、セグメント情報の順に決算短信をみていきます。
１、会社概要 いわゆるジェネリック医薬品の会社です。設立は１９６５年です。政府は、医療費削減のために、ジェネリック医薬品の使用を推奨するような政策を打ち出してきており、この会社には、追い風になりそうです。
２、貸借対照表 貸借対照表は、良い内容です。負債６５０億円に対して、流動資産７９０億円あります、バランス的には悪くないでしょう。
また、流動資産７９０億円にくらべて、固定資産６００億円と問題なさそうです。固定資産の中で、投資有価証券が５０億ほど増えていますが、この内容が気になるところです。
２－１ （自己資本比率の推移）自己資本比率５３％で、まあまあです。ここ５年ほど、自己資本比率は横ばいです。。
自己資本比率の推移
５３．９％（２０１１年）
５１．５％（２０１２年）
４７．４％（２０１３年）
５１．２％（２０１４年）
５３．２％（２０１５年）
３、損益計算書 前年にくらべて、増収増益です。
３－１ （総資産経常利益率、経常利益率） 総資産経常利益率は７．２％、売上高営業利益率は７．６％と、まあまあですね。
３－２ （経常利益の推移、景気循環の影響）ここ１０年ほど、経常利益は順調に伸ばしていますね。２０１２年に大きな落ち込みがありますが、これは何でしょう？？
基本的にリーマンショックの時も、利益を落とさず、デフェンシブ株であることが確認できます。さすが、医薬品ですね。
（経常利益の推移）
２５億円（２００５年）
３４億円（２００６年）
４４億円（２００７年）
５４億円（２００８年）
６１億円（２００９年）
６８億円（２０１０年）
７３億円（２０１１年）
２３億円（２０１２年）
８４億円（２０１３年）
７０億円（２０１４年）
９６億円（２０１５年）
１２１億円（２０１６年）（予想）
３－３ （売上債権回転期間、棚卸資産回転期間）売上債権回転期間は、２．０ヶ月、棚卸資産回転は６．３ヶ月です。棚卸資産が大きいところが気になります。この株の資産価値を査定する時に、この点を割り引いて考える必要がありそうです。
４、キャッシュフロー計算書 キャッシュフロー計算書をみると、営業キャッシュフロー（２１０億円）の黒字幅より、投資（－１４６億円）と財務（借金返済）（－１４０億円）のマイナス幅が上回っています。将来への投資が実って、ちゃんと着実に利益が生み出されるとよいのですが、、、
５、セグメント サービスごとのセグメントは単一です。また、地域ごとのセグメントも日本国内の売り上げが９０％を占めています。
６、成長性 ジェネリック医薬品は伸びていくと思いますが、販売のほとんどが国内ということで、成長性に少々疑問が残るところです。
７、理論株価
一株当たりの当期純利益（今期）１１０円の２０倍程度と考えて、利益価値は２２００円です。
また、(一株当たり純資産)＊（流動資産ー負債）÷ （純資産）を計算して、資産価値は２４１円と見積もれます。ただ、棚卸資産が大きいことも留意しておいたほうがよさそうです。
この２つ（利益価値、資産価値）を足して、理論株価は２４４１円くらいと見積もれます。現在（2015/6/5）２９３３円なので、割高ですね。
７、総論 日本国内は、人口減ですが、老人が増えて、医薬品はまだまだ需要がありそうです。また、政府はジェネリック医薬品を後押ししており、追い風があります。ただ、国内だけの販路では飛躍的に伸びていく感じもしません。今買うのは高値掴みになりそうです。割安になってくれば買いを検討しても良いかもですが、とりあえずはウォッチしておくだけにしておきます。
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