米国のIBMの企業業績の推移とファンダメンタルズの要因、そしてこれまでの株価の動きを振り返り、今後のIBMの業績と株価を予想したいと思います。
米国のＩＢＭは老舗のＩＴの会社です。コンピューターが世の中に登場した初期のころからＩＴビジネスをしている世界最大手のＩＴ企業の一つです。昔はパソコンも作っていたので、ＩＢＭのパソコンを使っていたひとも多いのではないのでしょうか。
ＩＢＭは過去何度ものビジネスモデル転換を図っていて、ハードからＩＴシステム・インフラ、そして現在はＡＩ・クラウド系にビジネスモデルを転換している最中です。昔ハードからＩＴシステム・インフラに移行したときは、Think Padブランドで知られるパソコン部門をそっくりレノバに売却したのが記憶に新しいところです。また、業績が悪化していた数年前には、日本にあるＩＢＭの研究所も大きなリストラをしていたようです。
伝説的な投資家のバフェット氏がこのＩＢＭ株に大規模な投資をしていますが、最近になって投資額を縮小しているようです。
さて、ビジネスモデル転換をしている最中のＩＢＭですが、現状を振り返り今後の投資戦略を考えてみたいと思います。
ここ数十年、長い目でみるとＩＢＭは右肩上がりに売り上げ、利益ともに伸ばしています。ただ、ここ数年売り上げも利益の伸びも止まっていて、どちらかというと減少傾向にあります。この辺がＩＢＭの株価が振るわない原因ですね。
セグメント別にみると、大きく分けて４つの部門があります。（セグメントは４つ以上あるのですが、大きいものだけに絞ります。）
まず、一つ目はコグニティブ部門ですね。コグニティブとは聞きなれない言葉かもしれませんが、いわゆるＡＩ（人工知能）と思ってもらえればＯＫです。ＩＢＭでは、このコグニティブをワトソンというブランドでビジネスしています。医療機関向けに、人工知能による疾患の情報の問い合わせのようなビジネスをしているようです。ＩＢＭとしては、このコグニティブ部門が将来の稼ぎ頭になると期待しているようです。２０１６年の決算書をみると、実際にこの部門の業績は伸びています。人工知能がますます重要になる今後、この部門の成長には期待が持てます。
２つめの部門は、ＷＢＳ（World Bussiness Service）部門です。いわゆる従来型のＩＴシステム・インフラ系のビジネスですね。金融機関などのＩＴインフラのマネジメントなどでビジネスしています。今後、顧客企業は自社でＩＴインフラをかかえるのではなく、クラウドに移行していくと予想されますので、この部門のビジネスは少しづつ厳しくなっていくでしょう。実際にＩＢＭの２０１６年の決算をみても、この部門の業績は悪化しています。
３つめの部門はクラウド関連のビジネスです。クラウドとは、手元のコンピューターではなくて管理会社（この場合ＩＢＭ）のコンピューターに自社のシステムを乗っけて、インターネット経由で操作するシステム形態です。このクラウドサービスを提供するビジネスは今後ますます伸びていきそうな市場です。ただし、クラウドにはアマゾンという強敵がいますので、かなりハードな戦いになりそうです。ただ、昨年（２０１６）のＩＢＭの決算では、この部門の業績は伸びています。
最後の４つ目の部門はシステム部門です。これは、ハードウェアのビジネスで、ハードはコモディティ化していますし、クラウド時代を迎える今後はますます厳しいでしょう。実際にＩＢＭでもこの部門の業績は落ちています。
セグメント別でみたＩＢＭをまとめると、新しいビジネスのコグニティブ（人工知能）とクラウドが伸びて、従来型のＩＴシステム・インフラとハードで業績を落としています。新しいビジネスの伸びに比べて、旧来ビジネスの下落幅が大きいのでトータルとしてＩＢＭの業績は下落しています。まあ、今後新しいビジネスであるコグニティブとクラウドが順調に成長していけば、ＩＢＭもまた成長路線に復活できると期待できます。
次に、ビジネス上重要な指標である利益率を見てみましょう。ＩＢＭのＲＯＥは７０％と、日本企業から見ると驚異的に高い数字です。これは、自己資本率が小さく、利益を内部留保せずに自社株買いや配当に回して余剰資金を持たないようにしているためです。さすがアメリカの会社という感じですね。売上高営業利益率を見ても２０％と、利益率の高いビジネスをしています。これはＩＴの２次請負の会社などに比べて、とても高くて安心材料です。まあ、基本的に言い値で商売ができていて、買い叩かれていないということですね。
また、ＩＢＭの業績をみると、リーマンショック時に売り上げ、利益ともにそれほど大きな痛手を受けていないのが印象的です。ＩＴインフラ事業は景気悪化に強い傾向にあるようです。これはクラウドになっても同じでしょう。クラウドにある顧客企業の基幹システムは景気が悪くなっても、止めるわけには行きませんからね。。。ただ、景気が悪くなると顧客が新規投資をためらって、コグニティブ部門には影響がでるかもしれません。
現在(2017/8/17)、IBMの株価は142ドルとだいぶ落ち込んでいます。ＰＥＲで１２倍、配当4.2％なので割安といえるでしょう。今後、ＩＢＭがＡＩやクラウド部門の新ビジネスの方向に、従来型のビジネスからうまくビジネスモデル転換できると考えれば、今はＩＢＭの株の買い時かもしれません。
ただし、これの裏表でリスクも当然あります。もし、今後コグニティブ部門、特にワトソンブランドのビジネスがうまく伸びていかない場合、そしてクラウド部門が伸びない場合には、さらにＩＢＭの業績は悪化するでしょう。この時は、ＩＢＭの株価はさらに下落すると思われます。
今後、ＩＢＭのコグニティブ部門、クラウド部門の成長に注目です。